机构论市：q355d焊管市场负重前行

机构论市：q355d焊管市场负重前行

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报告要点：

回顾2013：为什么我们开始转向供给分析？本被寄予复苏希望的2013年，q355d焊管价格却经历高位下跌和持续低迷，弱势复苏的需求未能匹配过剩产能，反而激发了q355d焊管企过量生产并导致行业盈利继续底部徘徊。以盈利为核心的市场规律必然要求行业产能出现调整，进而匹配在低位波动的需求，使得行业能重回常态，获取一个正常的回报水平。虽然，2013年这一切并没有发生，但行业毕竟在泥潭中继续挣扎了一年，只要市场规律有效，需求相对稳定，行业底部将逐渐被探明。尤其是，持续被市场关注的环保问题可能成为外力加快钢铁产能调整，进而提高行业拐点出现在2014年的可能性。

调整元年：供需均回落，行业继续底部缓慢恢复从基本的供需分析来看，2014年HARDOX400耐磨板供需总体维持弱平衡，产能利用利率继续底部恢复：1、预计行业新增有效产能约3000万吨，2.97%同比增速继续放缓；2、由于建筑需求增速的自然回落，预计行业需求增速下滑至3.69%的水平。

日本70年代以来的经验表明，产能调整过程中的行业超额收益往往出现在行业完成阶段性产能调整、需求迅速回暖带动产能利用率快速上升的时期。投资钢铁等周期行业根本原因仍是需求，供给调整与产能利用率均不是钢铁行业超额收益的决定性因素。海外低成本矿石产能释放使得矿石成本曲线更加平滑，预计2014年矿石均价将回落至120美元附近。但无论是从逻辑推理还是弹性分析来看，矿价下跌快于HARDOX400耐磨板价格无法给行业带来盈利弹性。
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