q355d焊管月末资金面短期偏紧的压力

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   环境在恶化，钢贸商觅求转型:如同许多其他行业，钢贸企业过去的盈利模式更多依靠资产价格上涨，而非经营性收入:靠扩大杠杆将资金投向各类资产上，但当资产价格下跌时不可避免的面临巨大的经营压力和风险。根据我们了解，过去两年已经有许多钢贸商退出该行业，留下来的企业主要面临的困难是:1）、融资困难，资金成本高。目前对于钢贸商想从银行获得新的融资已经非常困难，即便有房地产作抵押也往往需要通过另外一个非钢贸企业才能拿到贷款，且贷款利率一般在8%以上；2）、由于需求疲弱，一些钢厂也开始直接进行终端销售，参与到与钢贸企业的竞争中，进一步恶化钢贸商的生存环境。目前钢贸商一方面通过提升服务，如加快订单的供货时间、保证货物品质和拉长账期等方式增强盈利能力，更多的钢贸商也在思索转型道路。

投资建议。我们判断银行对于钢贸企业的信贷政策目前不会有太大变化，“以时间换空间”是银行处理钢贸贷款的原则。如果宏观经济复苏持续，下游需求稳定，钢贸企业是可以获得一个稳定经营收益，但如果基建和房地产投资放缓，钢材需求持续疲弱，则钢贸贷款不良将会有所上升。对于行业，银行具有配置价值；等待经济有更明确的改革信号。